恒瑞行策略网依米康发起3.11亿元定增：算力需求驱动高增长背后应收账款及存货飙升盈利才略弱

公募基金Top50重仓股：科技成长与高端制造核心方向超千只基金持有宁德时代、中际旭创、紫金矿业

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

　　出品：新浪财经上市公司商酌院　　

　　作家：郝显

　　3月2日，依米康线路了《2025年度向特定对象刊行A股股票召募讲明书（讨教稿）》，距离公司初次刊行定增预案也曾昔时了接近10个月时期。现在刊行事项也曾过深交所审核通过，这意味着定增行将落地。

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　　2024年以来，算力需求情随事迁，算力中心缔造带动了温控开拓的需求，依米康实时剥离了环保业务，依靠温控业求杀青了功绩高速增长，并在2025年告捷扭亏为盈。

　　不外在高增长之下，公司应收账款及存货飙升，有筹谋现款流转负，现在已靠近较大的资金压力。另一方面，依米康传统精密空调毛利率低于同业，2025年前三季度净利率仅为2.58%，若何晋升盈利才略依然是料理层面对的急迫问题。

　　应收账款及存货高企资金压力山水相连

　　按照公开贵寓，依米康拟召募资金不跳跃3.11亿元，主要投向三个主义：一是算力基础圭臬温控家具缔造时势，拟使用召募资金17826.72万元；二是算力基础圭臬温控家具研发测试平台时势，拟使用召募资金5295.2万元；三是补充流动资金8000万元，占比达到26%。

　　关于依米康来说，融资也曾山水相连。截止2025年三季度，公司账面货币资金1.51亿元，而短期有息欠债达到3.09亿元，现款远低于短债，此外还有1.3亿元的恒久借款。金钱欠债率也曾攀升至81.1%，靠近较大的资金压力。

　　2023年依米康剥离环保治理业务之后，主买卖务聚焦到数字基础圭臬规模。跟着东说念主工智能的长远发展，算力需求情随事迁，而算力中心缔造又带动了温控开拓的需求。从中国商场结构来看，单机柜功率密度暴涨，带来高密度制冷需求，进而带动了行级及机柜级算力温控商场快速发展。

　　依米康踩中“风口”，从2024年以来收入快速增长，2024年及2025年前三季度远隔增长42.84%及52.61%。

　　不外功绩高增长背后，应收账款及存货在抑止飙升。截止2025年三季末，依米康应收账款达到7.56亿元，占营收比重达到71.09%，况兼值得缓慢的是，公司应收账款账龄一年以上金额占比达到46.86%，略高于同业业可比公司，同期回款比例相对偏低，2024年及2025年三季度期后回款率远隔为49.64%及30.64%。

　　从存货来看，2024年及2025年前三季度远隔为2.8亿元和2.66亿元，占期末流动金钱的比例远隔为23.21%和 20.72%。

　　2024年有筹谋步履现款流仅为1.03亿元，2025年前三季度由正转负，净流出5821.14万元。很显着，天然依米康业务规模大幅膨胀，然而订单莫得改动为现款流。

　　依米康应收账款和存货高企由其业务模式决定，数据中神思电总包时势周期较长，卑劣（运营商、IDC、智算中心）投资审批慢、付款历程长，部分客户资金急切，短线炒股配资过时与账龄拉长。同期公司客户集合度高，2024年前五名客户销售占比达到38.32%，且下搭客户多为大型运营商及互联网巨头，议价才略较弱，原来就具有较长的账期。

　　从存货端来看，依米康在手订单较高，公司线路截止2025年三季度末，在手订单达到3.5亿元，除此除外还存在较大金额已中标尚未缔结协议的需求。为保托付提前备货，原材料与在成品加多。另一方面，液冷机组、精密空调等定制化进程高、分娩周期长，需提前备料，也加多了存货。

　　不外占比较大的应收账款和存货占用了无数资金，产生的减值对净利润形成了不小的压力。2024年公司金钱减值金额和信用减值金额远隔达到2304.75万元及4948.01万元。

　　精密空调毛利率低于同业盈利才略较弱

　　关于依米康来说，盈利才略较弱一直是困扰公司最大的问题。

　　从2022年到2024年，依米康一直在耗损，2025年盈利2500万元–3700万元，终于杀青扭亏。不外，公司真实迎来拐点了吗？

　　依米康主买卖务包含四个方面：枢纽开拓、智能工程、软件业务、聪惠作事。其核心纽开拓主如果精密空挽回智能一体化机房家具，智能工程包含数据中心缔造尽头他时势工程施工，这两项孝顺了绝大部分收入。

　　具体来看，温控关系业务才是公司功绩改善的枢纽。据公司线路，2025年上半年各时间阶梯的算力温控贬责决策杀青收入约3.19 亿元，占到总收入的43%。在1月底机构调研步履中，料理层也线路，2025年扭亏为盈主要开端于风冷、液冷、风液同源等精密散热家具的增长。“紧跟卑劣行业对精密散热家具需求抑止膨胀的商场行情”，一方面“锚定大客户”，紧跟国内大厂缔造需求，精密散热家具订单抓续增长；另一方面，抓续加强外洋订单的拓展，精密散热家具外洋订单也杀青大幅增长。

　　不外，公司毛利率低的问题仍未贬责。2025年前三季依米康毛利率为16.86%，同比下滑4.31个百分点。

　　事实上，国内数据中心温控商场参与者宽阔，英维克、佳力争、朝阳数创等企业蛮横竞争，传统精密空调规模堕入价钱战，毛利率遍及不高。而和竞争敌手比拟，依米康毛利率较低。以2024年为例，英维克、佳力争、申菱环境关系家具毛利率为26.97%、18.59%、22.93%，依米康则为15.41%，同期依米康用度率达到15.9%。在这种情况下，依米康盈利才略被稀奇压缩，2024年耗损，2025年前三季度净利率仅为2.58%。

　　晋升盈利才略的枢纽是晋升液冷等高毛利家具占比，不外这部分业务仍处在布局中，短期内对公司毛利率影响有限。据2025年11月份机构调研时线路的信息，公司推出的液冷全栈贬责决策继续启动有订单，现在也曾罕有个液冷智算时势在托付中。不外，在蛮横竞争下，液冷时势究竟能否成为新的增长引擎，能否杀青杀青净利率的现实性晋升，还需要抓续不雅察。