同花配配资护家科技港股IPO：近六成收入作念营销 “单条腿步辇儿”HBN单一品牌运营、97%+营收靠线上渠说念

周鸿祎在演讲中构建了“电力—算力—智力+人力—生产力”的“五力模型”。他分析称，电力虽然经过算力芯片转化为通用算力，但如果无法解决具体问题便会陷入“算力过剩”的假象；智能体正是将通用算力转化为能“干活”的“专用智力”的关键枢纽。这一转化过程必须依赖行业专家将特有的“隐性知识”与“潜规则”注入模型，在人的设定与监督下，让智能体具备解决实际痛点的能力，从而真正打通从能源基础到新质生产力的价值闭环。

伯克希尔・哈撒韦公司董事长沃伦・巴菲特（Warren Buffett）是白银市场的长期研究者。1997年至1998年，当白银价格徘徊在每盎司5美元左右时，该公司对白银进行了巨额投资。

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　　出品：新浪财经上市公司接头院

　　作家：新豪侈主义/cici

　　近日，HBN母公司，即深圳护家科技（集团）股份有限公司（简称“护家科技”）向港交所主板递交上市央求书，摩根士丹利与中金公司为联席保荐东说念主。据招股书，护家科技这次召募资金主要用于参加研发及家具鼎新，加强坐褥才略，提高办公环境及增强数字化运营才略，投资品牌和市集履行，全渠说念销售收罗的深入拓展等。

　　护家科技凭借“早C晚A”倡导快速崛起的功能性护肤品牌HBN收成高增长的同期，其“重营销、轻研发”的营业情景正激励市集担忧。财务数据清楚，公司将约六成营登第于营销履行，而研发参加占比恒久盘桓在3%阁下，不足营销开支的零头。尽管毛利率高达75%以上，但高额营销用度严重侵蚀利润，导致净利率仅有个位数。更为关节的是，公司高度依赖单一HBN品牌及线上渠说念，这种“单条腿步辇儿”的情景在竞争加重、流量本钱攀升确当下，正使公司濒临增长可抓续性与抗风险才略的双重拷问。

　　近6成收入用于营销、研发参加还不足营销开支的一个零头

　　2019年，功效护肤品牌HBN出生，主打“早C晚A”的护肤理念，同庚推出首款中枢家具α-熊果素精萃水。所谓“早C晚A”，即早上用含有维生素C因素的护肤品提亮，晚上用含有A醇因素护肤品抗朽迈。

　　HBN的家具分为改善型护肤品与维稳型护肤品两大类，前者主要针对皱纹、色素千里淀、暗千里等肌肤老化及氧化挫伤，后者则主要安闲平日护肤需求，包括清洁、阻止健康皮肤樊篱及紫外线驻守等。具体来看，旗下家具包括御龄紧致系列、好意思白焕亮系列、修护保湿系列、基础护肤系列、控油祛痘系列五各人具线，提议零卖价介于129元至689元之间。结果2025年9月30日，品牌共有36个SPU。

　　2023年、2024年及2025年前三季度，公司诀别杀青营收19.48亿元、20.8亿元、15.14亿元，2024年及2025年前三季度诀别同比增长6.9%及10.2%；同期净利润诀别为3883.5万元、1.29亿元、1.45亿元，2024年及2025年前三季度诀别同比增长232.5%及190.3%。

（府上开端：公司公告）

　　从盈利才略角度看，公司的毛利率处于相对较高的水平，2023年、2024年及2025年前三季度，公司毛利率诀别为76.6%、73.4%及75.3%。然则公司的净利率水平却远不如斯，配资查询2023年、2024年公司经调度净利润率4.7%及6.2%。

（府上开端：公司公告）

　　高毛利率低净利率与护家科技高抬高打的营销政策关联，2023年、2024年及2025年前三季度，护家科技的销售及分销开支诀别为12.68亿元、12.38亿元及8.7亿元，诀别占同期总收入的65.1%、59.4%及57.6%。

　　比较较之下，公司在研发领域的参加就显得过于保守了，研发用度还不如营销的一个零头。2023年、2024年及2025年前三季度，护家科技的研发开支诀别为0.66亿元、0.58亿元及0.4亿元，研发用度率在3%阁下。

　　重营销、轻研发的布景下，日化护肤行业上市公司家具同质化严重，多数家具鼎新力度不够，难以真是安闲豪侈者的护肤需求，严重终止了护肤品牌发展。另一方面，家具同质化严重，也使得日化护肤行业终年堕入价钱战之中，直播间、官方旗舰店等线上渠说念大促逼迫，这也变相缩小了企业的盈利才略，形成恶性轮回。

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　　除此除外，重营销、轻研发，也会使得日化护肤上市公司将无数资源投放至出圈品牌，从而酿成公司营收过度依赖某一品牌的欢娱，抗风险才略大大消弱。从恒久看，研发参加与腾贵的营销用度严重失衡，或使其增长严重依赖流量购买，情景脆弱且难以抓续。

　　“单条腿步辇儿”权略风险悲喜交加：单一品牌运营、97%+营收靠线上渠说念

　　在国内日化护肤赛说念竞争日趋尖锐化确当下，曾以HBN品牌明星单品掀开市集的护家科技，正濒临增长动能消弱的严峻挑战，特殊在品牌多元化、销售渠说念诞生上均显薄弱。

　　护家科技当今的市集理会和营收高度依赖于HBN这一单一品牌，据公司招股书，当今公司统统家具均以HBN品牌销售。该品牌凭借精确的因素营销和酬酢媒体投放，告成收拢了连年来的“因素党”风口。

　　但选定单一品牌的运营情景，也使得公司权略更脆弱，若豪侈者不再趣味该品牌，或该品牌遇到声誉问题、家具关系不良事件、竞争加重等负面影响，对该品牌的依赖可能会对护家科技的举座业务及财务证实酿成极大不利影响。

　　在销售渠说念诞生上，护家科技也呈现出显著的“偏科”欢娱，公司的销售渠说念高度蚁集于线上。2023年、2024年及2025年前三季度，护家科技线上营收诀别为19.2亿元、20.3亿元及14.4亿元，占比诀别高达98.6%、97.7%、95.1%。对比之下，线下渠说念险些空缺，在百货、CS（化妆品专营店）、医好意思渠说念等线下蹙迫阵脚布局渐渐。线下渠说念不仅是销售增量，更是品牌形象诞生、豪侈者深度体验和信任构建的关节设施。2023年、2024年，公司线下营收诀别为0.28亿元、0.49亿元，占比诀别仅为1.4%、2.3%。